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曾2次准确预测美股崩盘的大佬:2000和2007年暴跌或重演

曾2次准确预测美股崩盘的大佬:2000和2007年暴跌或重演

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不计疫情的突然打断,在过去长达十多年的时间当中,美股市场一直在提供着异常肥美的回报,让投资者幸福感爆棚,但是著名投资人胡斯曼(John Hussman)却提醒大家,当前的回报越是极端,估值越是高,就说明市场“寅吃卯粮”越是严重,距离最终清算的一天也就越是接近。

在最新的一篇市场评论文章的开头,胡斯曼先插入了一段引文。

“这堪称是我们市场历史上最长的一段股票价格几乎是毫不间断地上涨的周期。上涨的速度与过去任何时间相比都更快,而受到这壮观一幕所吸引的公众的数量也超过过去任何时间。同样,作为这一切的基础的心理错觉虽然说不上是什么新鲜事物,但是也要比历史上任何时间都更为强大,也传播得更为广泛。”

有的人可能会看上几眼便觉得了无新意――这不就是老生常谈吗?如此描述当今市场的观察家又不是一位两位了。可是事实上,这段文字是来自1929年11月2日出版的《商业周刊》,众所周知,当时的美股市场正在经历史上最严重的崩盘。

胡斯曼是Hussman Investment Trust的总裁,以二十多年前准确预测到了互联网泡沫的兴起和破灭而一举成名,他现在的看法就是,历史正在重演。胡斯曼认为,投资者是再次犯下了同样的错误,误以为股票估值可以永远上涨而不下跌,不必说,这是一个极为严重的错误,会造成怎样的后果,历史自有答案。

从许多指标来看,美股市场当下的估值都远远超出了常态。胡斯曼相信,估值迟早有一天会回到正常的水平,这就是所谓均值回归法则的作用。

如上图所示,现在的美股估值已经远远超过了正常水平。在这里,他所谓的正常水平,是根据市值、总增加值,以及基于利润率调整的市盈率等计算出来的。

胡斯曼相信,估值最终总是要回归正常水平的,他从这一前提出发,得出的结论就是,美股市场未来若干年的回报率将是非常可怕的。他说,美股市场届时将“陷入一种吊诡的境地,无处可去”。事实上,从上图当中也完全可以找到这样的例子,比如1962年至1974年,还有1997年至2008年,都是长达十年以上的周期。

“当我们看到这估值曲线的起点,我们就会明白,不管在怎样的可能性下,可接受的美股回报率都已经被人为扭曲到了一团糟。”

对当前美股估值深感忧虑的,远远不止胡斯曼一个人。比如,在本月早些时候,首席美股策略师萨布拉玛尼安(Savita Subramanian)就曾经表示,在当今估值如此之高的情况下,根据美银的模型,未来十年的年均回报率将是0%。

如果要避免回报率惨不忍睹,大规模抛售不时发生的前景,要让估值重新变得恰当起来,就只剩下一种可能性,即依靠国内生产总值的增长和通货膨胀。可是,要通过这种渠道让估值重新合理,就意味着在未来十三年时间当中,国内生产总值必须年均增长10%,通货膨胀率必须年增长8%――不必说,这都是几乎不可能发生的事情。

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对于美联储,以及美联储以宽松政策助推市场泡沫的行为,胡斯曼也做出了尖锐的批评。他相信,联储本身已经和众多投资者一样,真心相信了一个错误的叙事――美国央行通过量化宽松支持市场,已经成了不可或缺的操作。可是,这样的叙事总会走到结束的一天,而在胡斯曼看来,那一天的到来也就意味着巨大混乱的开始。

“联储现在几乎已经是彻底依赖于他们的行为‘支撑’了金融市场的叙事了。”胡斯曼写道,“可是,这其实只是一种话术,而非真正存在什么机械式的关联,等到这一叙事崩塌,所有的妖魔鬼怪就都会被放出来,哪怕他们拼命量化宽松也无济于事,2000年至2002年,以及2007年至2009年的情况就是绝佳的例子。”

现在,相信美股估值已经过度高企的声音,在华尔街上正变得日益响亮起来。

Stifel首席美股策略师班尼斯特(Barry Bannister)上周就表示,他预计这个季度当中,伴随全球货币环境收紧,美股市场将发生10%的盘整。他还指出,标普500指数在过去十八个月时间当中几乎翻了一番,这本身就极为荒唐。

“历史数据显示,如果不计入股息的话,大盘的价格一般是要每十年才能翻一番的。”

班尼斯特的标普500指数年底目标点位是4000点,而、、BTIG等的预期也和他大致类似。与上周4545点的收盘点位相比,这一预期就意味着从现在到年底,标普500指数大约将下跌12%。

当然,也有一部分华尔街策略师们认为,大盘还有那么一点上涨的空间。在这一派当中,看法最为乐观的是富国的哈维(Chris Harvey)给出的4825点年底目标点位,以及的贝尔斯基(Brian Belski)给出的4800点。此外,、和的目标点位都是4700点。

不过,哪怕是这些乐观的牛派也不能不承认,对于美股市场明年的走势,他们都难以判断,毕竟面前的变数实在太多,比如通货膨胀到底会有怎样的具体表现,联储的货币政策会如何调整,乃至于联储主席到底会不会是一张新面孔等。此外,就经济本身而言,就业增长减速,通货膨胀高企,工业产出下滑都是不利因素,但是与此同时,支出依然保持强势,让未来变得委实难以看清。

值得补充说明的是,胡斯曼近几个月以来一直是强力唱空的,他曾经预言美股市场将发生60%的极端化崩盘,预言未来十年的股票回报率为负数。虽然这段时间以来,大盘还在持续走高,但是他依然坚持自己看空的立场。

然而,对于这样一个人,如果只是简单地将其视作机械主义的万年熊派,又未免将事情看得过于简单化了,因为胡斯曼的表现记录摆在那里,让人着实不敢小觑。

2000年3月,胡斯曼预言说,科技股票将大跌83%,而事实就是,从2000年到2002年,科技股重镇不多不少,正好是下跌了83%。2000年,胡斯曼曾经预言说,标普500指数未来十年的总回报率将是负数,而事实果然如此。2007年4月,胡斯曼曾经预言说标普500指数将大跌40%,而从2007年到2009年,指数实际上下跌了55%。

不过,胡斯曼近期的表现就没有那么亮眼了。从2010年12月至今,他的Strategic Growth Fund累计亏损了48%,尽管去年当中获得了2.2%的回报,但是与标普500指数同期的超过31%相比还是不值一提。

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    讲真,很有水准

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